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中国经济

天量信贷:无力和努力

周浩:1月“天量信贷”引争议,经济即将反弹还是信贷传导不力?贸然将眼下与历史来做对比,往往会刻舟求剑。

中国1月份的“天量信贷”数据一石激起千层浪。出于对历史上数次信贷潮的经验,有市场观察人士认为中国经济即将迎来一轮反弹。而怀疑者则搬出“信贷传导不力”的观点,认为信贷将最终导致资产价格上升,而不会流入实体经济。

持有这两种观点的阵营,都是根据历史经验得出的结论,似乎也都无可厚非。但是笔者认为,贸然将眼下的数据与历史上的某一时期来做对比,往往会犯下刻舟求剑的错误。

澳门线上百家乐先来梳理一下目前的经济和金融状况。从海外经济来看,经济放缓在2019年上半年是大概率事件,欧洲经济再度陷入低潮已经板上钉钉,美国经济的宏观数据喜忧参半,虽然很难得出快速放缓的结论,但经济增速不会超过去年则没有悬念。同时,美股主要公司的盈利表现至少在未来两个季度难以出现亮眼的表现。

对于货币政策而言,欧洲央行将继续宽松,而美联储的利率前景则充满着不确定性,美联储接收到的数据表现相对混乱,加息或者不加息似乎都有道理,这一疑问需要更多的时间来解答。相对比较明确的市场预期是,美联储在3月份不会加息,到年底之前似乎仍然有加息一次的可能性。

而事实上,这样的利率展望是奇怪的。如果未来只有一次加息,那么市场可以基本判断,美国经济将进入一轮放缓周期,如此美联储的最后一次加息是一只“纸老虎”。但关于中美贸易谈判可能达成协议的预期,似乎又让这样的判断显得有些站不住脚。在这样的矛盾面前,相对安全也有些沮丧的结论是,美联储需要更多的数据来决定下一步政策走向,换言之,美联储也不知道自己该怎么办。

而这样的结论放在中国央行身上可能也是正确的。尽管市场可以引用各种历史数据和历史经验来作出关于货币政策的解读,但可能正确的解读是市场和中国央行都面临着无法预知的不确定性。

如果延伸开来,澳门线上百家乐可以看到这样的不确定性在许多方面存在。首先,是对于通胀的展望,市场本对通缩十分担忧,但在近期的股票市场表现和信贷数据后,通缩论似乎有些站不住脚。与这一观点有关的,是关于降息的讨论。但一个显而易见的事实是,市场甚至央行都不知道中国在盯准哪个利率,这让降息讨论成为一个似乎毫无目标的嘴上风暴。

接下来是关于经济的展望。市场的大致观点是中国经济会在第二或者第三季度企稳,天量信贷数据出炉后,这样的观点得到了进一步的强化。同时贸易协议可能达成,也让市场认为似乎不应对中国经济过度担忧。如果这样的预期是正确的,那么通缩或者降息的讨论似乎显得无中生有。但如果认为天量信贷不会被传导至实体经济,那么对中国经济企稳的判断应该是错误的,但如果基于这样的前提,那么任何的货币政策放松都是无效的,中国只会掉入流动性陷阱。这样说来,货币政策应该让位于财政政策和结构性改革政策,当然,这是另一个话题,再扯下去就跑题了。

还是让澳门线上百家乐回到天量信贷本身。首先需要考虑的问题是,1月份的信贷数据是否真的是“天量”,根据央行公布的数据来看,人民币存量贷款增速1月份是13.4%,比12月份还低了0.1个百分点。社会融资规模存量同比增速是10.4%,这个数据高于12月份0.7个百分点,但仍然在正常甚至偏低的增速区间之内。

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